兆威机电(003021) 次要概念： 25年Q1业绩合适预期 24年实现营收15。25亿元，同比+26。42%，实现归母净利润2。25亿元，同比+25。11%，实现扣非归母净利润1。84亿元，同比+37。57%。25年Q1实现营收3。68亿元，同比+17。66%，环比-21。32%，实现归母净利润0。55亿元，同比-1。09%，环比-17。02%；实现扣非归母净利润0。47亿元，同比+6。86%，环比-14。83%。公司Q1业绩合适预期。 Q1毛利率环比改善，费用率环比提拔 24年实现毛利率31。43%，同比+2。38pct；实现归母净利率14。76%，同比-0。16pct。25年Q1实现毛利率31。69%，同比-1。14pct，环比+0。55pct；实现归母净利率14。89%，同比-2。84pct，环比+0。77pct。公司24年发卖/办理/研发/财政费用率别离为3。95%/5。30%/10。18%/-2。14%，同比别离为+0。40/-0。09/-0。50/+0。75pct。25Q1发卖/办理/研发/财政费用率别离为3。94%/6。04%/10。79%/-2。17%，环比别离+0。20/+0。77/+0。79/+0。48pct。 开辟人形机械人全驱动工致手，取得积极进展 公司于2024年11月深圳高交会上发布指关节内置全驱动力单位仿人工致手。该产物采用高度集成化设想，将微型减速器、高功率密度微电机模组和智能节制单位融为一体，每个指节配备3个以上驱动单位，实现17个可扩展的自动度，其活动矫捷性和操做精度已达到接近人手的程度。产物集成具备多模态能力的柔性电子皮肤传感器系统，通过多关节和婉节制手艺可完成复杂精细动做，并支撑强化进修建模以提拔智能操做程度。 投资 公司汽车电子持续贡献成长，人形机械人工致手营业前景广漠。我们估计公司2025-2027年归母净利润为2。82/3。41/3。97亿元（25-26年2。74/3。26亿元），EPS为1。17/1。42/1。65元/股，对应PE为106/87/75倍，维持“买入”评级。 风险提醒 下旅客户销量不及预期；机械人工致手模组等新产物推广不及预期。兆威机电(003021) 事务描述 公司披露2024年报和2025年一季报。2024年实现停业收入15。25亿元，同比+26。42%；归母净利润2。25亿元，同比+25。11%；扣非后归母净利润1。84亿元，同比+37。57%。24Q4停业收入4。67亿元，同比+19。02%；归母净利润0。66亿元，同比+27。31%。25Q1停业收入3。68亿元，同比+17。66%；归母净利润0。55亿元，同比-1。19%。 事务点评 智能汽车等下逛无效拓展，带动公司收入同比增加。分产物来看，微型传动系统收入9。66亿元/yoy+28。20%，收入贡献63。34%，毛利率28。87%/yoy+3。11pct；细密零件收入4。67亿元/yoy+24。52%，收入贡献30。66%，毛利率40。92%/yoy+3。27pct；细密模具及其他产物收入0。92亿元/yoy+18。36%，收入贡献5。99%。分下逛来看，新能源汽车相关营业收入6。83亿元/yoy+48。71%，收入贡献44。77%/yoy+6。71pct；此中，微型传动系统和细密零件收入别离为3。30/3。53亿元，同比+28。84%/73。74%。 结构智能机械人工致手，手艺机能领先行业。工致手中的微机电驱动系统需具备小体积、大负载、长命命、低能耗等要求。2024年11月，公司发布了全球初创的指关节内置全驱动力单位的工致手产物，集成了微型减速器、电机、节制单位及电子皮肤传感器等。该产物具有17-20个度，单指节驱动、负载1000g，具备小脑自学功能，可实现雷同人类的矫捷性和顺应性，同时传动模组具备10年以上超长命命，适配高频工业场景。2025年，公司将巩固先发劣势、加快工致手贸易化历程，正在硬件方面，不竭优化材料选择、电机微型化以及机械布局设想；正在算法方面，沉点提拔活动节制、手势进修和基于AI算法的自顺应等焦点功能。 注沉手艺研发投入，先辈设备赋能细密制制。公司从导新能源汽车、智 慧医疗、智能机械人等多项手艺攻关项目，2021年以来，研发费用率连结正在10%以上，研发人员占比连结正在20%以上。从研发进展来看，2024年，公司开展并完成高机能工程塑料的委靡寿命试验研究；完成了0。5mm以下小模数齿轮细密插齿、磨齿等手艺的研究；4mm无刷空心杯电机已完成手艺攻关，冲破了国外手艺壁垒，实现小批量产。此外，公司大规模引进了全球设备品牌，具有4700+台先辈设备，包罗AGIE线切割机、AGIE火花机、MAKINO等浩繁顶尖设备，以保障产物高精度、优良量。 持续优化股东报答，上市后持续四年采纳现金分红。公司拟每10股派发觉金盈利2。85元（含税），共派发觉金盈利68，457，997。50元（含税），2024年现金分红比例达到30。41%。 投资 公司是全球领先的微型传动及驱动系统处理方案供给商，次要产物具备高精度、小体积、低乐音等特机能，持久受益于智能汽车、消费及医疗科技、先辈工业及智制、机械人等范畴的微型化、从动化取智能化趋向。 估计公司2025-2027年EPS别离为1。09/1。38/1。77，对应公司5月12日收盘价133。50元，2025-2027年PE别离为122。8/96。4/75。5，初次笼盖赐与“增持-A”评级。 风险提醒 宏不雅经济波动风险：公司产物使用于智能汽车、消费及医疗科技、先辈工业及智制、机械人等范畴，经济增加放缓可能导致下逛市场需求下降，进而影响公司的收入和盈利能力。兆威机电(003021) 公司发布2024年年度演讲和2025年一季度演讲，公司2024年营收/归母净利润均稳健增加，公司于2024年11月发布了全球初创的指关节内置全驱动力单位的工致手产物，具有较强的手艺领先性。公司积极建立“1+1+1”的纵向协同立异系统和“双轮驱动”的成长模式，我们看好公司加强研发/市场的协同，维持增持评级。 支持评级的要点 2024年营收/归母净利润稳健增加，2025Q1归母净利润同比略有下滑。2024年公司营收15。2亿元，同比增加26。4%；归母净利润2。3亿，同比增加25。1%；扣非归母净利润1。8亿，同比增加37。6%；毛利率31。4%，同比提拔2。4个百分点；净利率14。8%，同比下降0。2个百分点。2025Q1单季度公司营收3。7亿元，同比增加17。7%，环比降低21。3%；归母净利润0。5亿元，同比降低1。2%，环比降低17。0%；扣非归母净利润0。5亿元，环比降低14。8%；毛利率31。7%，净利率14。9%。 次要营业范畴有序迭代，公司发布的17度电机曲驱人形机械人工致手成亮点。汽车方面，公司紧抓汽车自从品牌和新能源汽车成长机缘，取博世、比亚迪、抱负、长安等次要汽车行业客户取得合做进展，供给产物如车载活动屏幕、汽车躲藏门把手、自动起落尾翼热办理施行器、车载雷达、电子驻车（EPB）等产物；消费及医疗科技方面，公司正在AR&VR智能家居、胰岛素泵、吻合器等产物范畴为客户供给有合作力的处理方案；先辈工业方面公司加大对工业配备的结构，打制更薄、更轻、更小和更多功能的工业驱动系统产物赋能客户；机械人方面，公司于2024年11月发布了全球初创的指关节内置全驱动力单位的工致手产物，集成了微型减速器、电机、节制单位和电子皮肤传感器，具有17个自动度可继续拓展度设置装备摆设，每个指关节均配备高功率密度微电机模组，可实现节制同时，通过多关节层级力位协同的和婉节制，可施行更为复杂的动做；集成的柔性电子皮肤，具备多模态能力，基于分歧工做场景的强化进修模子，能够提拔工致手的智能性公司设想的工致手大幅提拔利用寿命，合适工业级产物的尺度。将来公司将加速新一代工致手驱动模组及整手的贸易化历程，优化硬件材料、微型化和机械布局设想，提拔活动节制、手势进修等算法能力，持续巩固正在该范畴的先发劣势和市场带领地位。 建立“1+1+1”的纵向协同立异系统和“双轮驱动”的成长模式，向着分析处理方案办事商转型。公司建立“1+1+1”协同立异系统，将传动系统、微电机系统取电控系统高度融为一体分歧于保守分离式研发模式，公司的研发系统可更好地系统协同，实现布局融合、快速迭代和功能优化，显著提拔产物价值，这种一体化协同体例可帮帮客户冲破复杂手艺瓶颈，加速公司向集成化、行业定制化和高机能驱动处理方案的分析办事商的转型历程。同时，公司积极建立“双轮驱动”的成长模式，进一步扩大市场份额。一方面，公司将持续取行业头部客户配合开辟定制化处理方案，打制多沉增加点；另一方面，公司将加速焦点产物的自从品牌贸易化历程，出格是正在新兴高增加行业中的结构取推广，鞭策尺度化、规模化取市场认知。 估值 我们小幅调整公司盈利预测，估计公司2025-2027年实现归母净利润2。62/3。29/4。06亿元，每股收益1。09/1。37/1。69元，对应市盈率119。8倍/95。4倍/77。2倍。我们认为公司人形机械人工致手产物兼具领先手艺劣势和广漠市场空间，维持增持评级。 评级面对的次要风险 原材料价钱波动风险；手艺研发不及预期；下逛需求不及预期。兆威机电(003021) 投资要点 业绩稳健增加，三大营业齐头并进 2024年公司实现营收15。25亿元，同比+26。42%；实现归母净利润2。25亿元，同比+25。11%；实现扣非归母净利润1。84亿元，同比+37。57%。2024年公司营收取归母净利润均实现可不雅增加。 分产物看：微型传动系统实现营收9。66亿元，同比+28。20%，细密注塑件实现营收4。67亿元，同比+24。52%，细密模具及其他实现营收0。91亿元，同比+18。36%。公司三大营业齐头并进，均实现可不雅增加。分收入看：国内实现营收13。12亿元，同比+25。12%。海外区域实现营收2。12亿元，同比+35。15%。 2025Q1单季度公司实现营收3。68亿元，同比+17。66%；实现归母净利润0。55亿元，同比-1。19%；实现扣非归母净利润0。47亿元，同比+6。86%。 毛利率平稳上升，研发立异持续加码 2024年公司毛利率为31。43%，同比+2。38pct，2025Q1单季度毛利率为31。69%，同比-1。14pct。2024年公司毛利率有所提拔，次要系从停业务微型传动系统取细密注塑件毛利率有所提拔。分营业看，微型传动系统/细密注塑件/细密模具及其他毛利率别离为28。87%/40。92%/9。88%，同比别离+3。11pct/+3。27pct/-9。40pct。2024年公司发卖净利率14。76%，同比-0。16pct，发卖净利率取毛利率走势，次要系其他收益取投资收益削减叠加费用率提拔；2025Q1单季度发卖净利率为14。89%，同比-2。84pct。 2024年公司期间费用率为17。29%，同比+0。56pct，发卖/办理/财政/研发费用率为3。95%/5。30%/-2。14%/10。18%，同比+0。40pct/-0。09pct/+0。75pct/-0。50pct。 存货同比提拔，运营勾当净现金流略有承压 截至2024岁暮公司存货1。84亿元，同比+11。95%，系库存商品添加。2024年公司运营勾当净现金流为1。24亿元，同比-36。89%，现金流周转有所放缓。 积极结构人形机械人赛道，发布17自动度工致手 2024年11月，公司正在深圳高交会上初次发布了全球初创的指关节内置全驱动力单位的工致手产物，集成了微型减速器、电机、节制单位及电子皮肤传感器等。该产物具有17个自动度，每个指关节均配备高功率密度微电机模组，可实现节制，同时，通过多关节多层级力位协同的和婉节制，可施行更为复杂精细的动做；单指节实现3个及以上自动单德配置，矫捷性取精度接近人手，处理了保守工致手正在复杂抓握使命中的瓶颈；集成的柔性电子皮肤，具备多模态能力。 盈利预测取投资评级：考虑到关税政策影响，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为2。70（原值2。78）/3。32（原值3。51）亿元，估计2027年归母净利润为4。15亿元，当前股价对应动态PE别离为113/92/74倍，考虑到公司正在人形机械人工致手范畴前瞻性结构， 风险提醒：人形机械人贸易化历程不及预期，研发进展不及预期，宏不雅经济风险。兆威机电(003021) 投资要点 国内微型传动领军企业，近年来运营稳中向好 兆威机电成立于2001年，深耕微型传动范畴已有20余年。公司次要产物包罗微型传动系统取细密零部件，产物可使用于汽车电子、医疗个护、工业从动化、智能消费、通信、人形机械人等范畴。2020-2023年公司全体收入规模不变正在11-12亿元上下，2024Q1-Q3公司实现营收10。57亿元，同比+30%，次要系汽车电子下逛需求优良；2021-2023年公司归母净利润从1。48亿元稳步增加至1。80亿元，盈利能力有所改善。毛利率方面，2021-2023年分析毛利率维持正在29%上下，2024Q1-Q3毛利率提拔至31。6%，次要系微型传动系统毛利率有所回升。费用端方面，近年来公司费用率管控不变，研发费用率连结正在10%以上， 深耕细密传动范畴，汽车电子取XR双轮驱动公司业绩增加 微型传动系统做为工业焦点根本零部件，凭仗其高效传送动力取切确节制的特征，公司深耕细密传动范畴20余年，已构成了手艺+渠道的双沉壁垒：1）手艺壁垒：截至2023岁尾，公司累计取得450项学问产权，研发团队规模达453人，具备从产物设想到规模化量产的全链条能力。公司自从研发的微型减速机机能可取IMS Gear对标；2）渠道壁垒：公司高度绑定优良大客户，取比亚迪、长城、蔚来、小鹏、抱负等浩繁国内出名车企成立了持久且安定的合做关系，正在汽车电子范畴堆集深挚。将来陪伴新能源汽车渗入率的逐渐提拔，以及XR行业的快速扩容，公司微型传动系统从业无望送来新增加。 前瞻结构人形机械人工致手，无望正在人形机械人财产化历程中充实受益 人形机械人区别于通俗工业机械人的环节正在于具备工致手，从而能完成多使命工做，因而工致手也被誉为人形机械人最具价值量的环节。微型电机是工致手必不成少的焦点驱动部件，兆威机电前瞻结构微型电机范畴，目前空心杯电机产物曲径曾经可达6-12mm，正勤奋开展4mm曲径空心杯电机的研发。别的公司高转矩曲流电机和无刷空心杯电机均已构成系列产物，已成功用于人形机械人范畴。人形机械人财产化大趋向明白，我们判断将来陪伴人形机械人贸易化落地加快，焦点组件工致手需求无望同步提拔，公司的手艺劣势无望充实兑现业绩。 盈利预测取投资评级： 汽车电子取XR下逛带动公司从停业务稳中向好，前瞻结构工致手微型电机取零件无望正在人形机械人财产化历程中充实受益。估计公司2024-2026年归母净利润别离为2。19/2。78/3。51亿元，考虑到公司前瞻结构工致手将来无望受益于人形机械人财产化落地，维持公司“增持”评级。 风险提醒：汽车电子行业需求不及预期，XR财产化历程不及预期，人形机械人财产化历程不及预期？。